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[认购申购]什么是股权约束?股权约束的治理对策

作者:配资门户小编 发布时间:2019-07-16

  股权约束是指在公司所有权与经营权分离条件下股东从对自身利益关切出发而对公司经理人员实施的必要的监控与制衡其目的在于保证公司经营者行为与股东价值最大化目标的一致。

  股权约束应该适度即要在股东所有权与经营者自主权之间保持一种平衡既不损害公司治理的基础——两权分离保障公司经营的独立性同时又要最大限度地保护股东的所有者权益。当前我国上市公司的股权约束处于失衡状态既存在股权约束错位、混淆行政权与股东权、甚至滥用控股权的情况也存在所有权虚置、股权约束软化、内部人控制的问题。

  从股权约束的角度看一个合理的公司股权结构应该既避免股权的过度分散又避免股权的过度集中。股权过度分散易导致股权约束的弱化进而引发公司“内部人控制”情况下的全体股东利益受损问题;股权过度集中形成某一股东对公司的绝对控股则又容易造成“一股独大”条件下的滥用控股权问题不但中小股东利益受损而且公司自身的独立性难以保障。因此在股权相对分散基础上的相对集中或控股是公司股权结构的最优选择。股权相对分散有利于市场约束机制(用脚投票)充分发挥作用;股权相对集中公司有相对控股的股东则用手投票的内部约束机制也能充分发挥功效。显然只有在这种股权结构下用手投票与用脚投票才不互相排斥而是互为补充、相得益彰进而能在上市公司形成内、外约束兼备的股权约束体系。

  什么是股权约束?股权约束的治理对策

  中国上市公司股权约束的错乱失衡状况究其根本原因在于股权结构的不合理即占公司股本总额60%以上的股权的最终所有者是国家。如果国有股权由政府机构来行使(国家股)就会形成事实上的行政干预;如果国有股权由控股的集团公司来行使(国有法人股)就会出现内部人控制下的滥用控股权现象。而只要国有股或国有法人股不上市流通公众股东就不可能形成对公司经营者的实质约束力。因此改善上市公司股权结构是治理股权约束失衡状况的根本之策。

  具体来说国有股场外减持就是以协议转让的方式将国有股向特定对象出售这些对象主要包括以下三类投资者:一是机构投资者如证券投资基金、社会保障基金、保险基金等;二是法人投资者如民营企业;三是境外投资者如境外基金、企业等。国有股转让给这些投资者既可达到国有股减持变现之目的又可避免国有股直接上市给二级市场带来巨大压力尤为重要的是能为上市公司注入新鲜血液——机构型、战略型、积极型股东真正达到改善股权结构硬化股权约束的目标。

  股权约束的治理对策有哪些?

  股权结构的改善尽管是一个治本之策但它是一个长期过程不可能一蹴而就。中国上市公司股权约束问题应该标本兼治。在当前采取如下一些措施是十分必要的。   南方财富网微信号:南方财富网

  目前中国的情况是股权的过度集中与过度分散并存:一方面产权的多元化程度不够国有股(包括国家股和国有法人股)所占比重过大另一方面公众股东太过于分散缺少有实力的机构持股者和有战略眼光的股权投资者。因此改善股权结构和股权约束形成既相对分散又相对集中的股权结构关键就在于减持国有股比重同时引进具有较强股权控制意识的战略投资者。国有股减持理论界已讨论多年市场也有减持之实践但以前的国有股减持政策及其实践之所以失败在于国有股的形成与公众股有很大不同通过公开市场减持并直接上市的思路违反了股市的游戏规则而且没有其他政策的协调配合使之缺乏支撑。有必要把国有股的减持与国有股的上市流通区别开来实行先场外协议减持转换持股主体而后逐步上市流通的策略而国有股减持应主要面向那些具有较强资金实力、能作长期投资打算的机构型、战略型投资者即把国有股减持政策与发展机构投资者、战略投资者政策结合起来这是中国改善股权结构、强化股权约束最重要的一步。

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