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「基金赎回价格」兴业证券点评1月通胀数据:CPI高点已过

作者:配资门户小编 发布时间:2020-02-14

  2020年1月CPI同比5.4%(前值4.5%),PPI同比0.1%(前值-0.5%),我们对此点评如下:

  春节错位叠加成品油调价,CPI同比增幅扩大。1月影响CPI最核心的因素有两点:1)食品供需本就处于偏紧的格局,另外今年春节与去年错位,基数效应放大了食品及非食品的同比涨幅:12月食品烟酒同比上涨15.2%(前值12.9%),拉动CPI上涨4.52%(前值3.82%),猪肉和鲜菜均是主要拉动项,非食品方面,其他用品及服务、医疗保健、教育文化和娱乐同比分别为4.8%、2.3%和2.2%,涨幅出现扩大。2)受去年四季度国际原油价格上涨影响,发改委于19年12月30日上调了成品油价格,因此1月交通和通信分项同比大幅升至0.9%(前值-0.7%),并对全社会运行成本上行构成压力。食品和油价共振是1月CPI创下2011年以来新高的主要原因,核心CPI同比为1.5%显示终端需求仍然偏弱。

  基数效应导致PPI同比转正,环比变动继续持平。1月PPI同比0.1%为连续第三个月回升,主要受基数效应反转影响(19年1月PPI环比-0.6%)。1月PPI环比连续第二个月持平显示工业品价格仍处于弱企稳的状态。分行业来看,油气和有色产业链是PPI环比的最大拉动项,黑色、煤炭、化纤及化学制品业、交通设备、电子设备是PPI环比的主要拖累项。从PPI分行业的结构变化来看,周期及设备的需求并未启动,逆周期调节的作用尚未显现,春节后企业的复工节奏将是未来一个月的观察重点。

  CPI高点已过,PPI成为未来观察重点。前期母猪存栏、饲料产量等指标已经印证生猪产能恢复的势头得到巩固,“猪通胀”对市场的扰动将逐步消退,1月猪价上涨更多受春节需求的推动。另外,1月国际原油价格跌幅较大,2月国内成品油价格大概率将跟随调降,燃油对CPI的拉动作用也将有所消退。由于2019年CPI逐步上行,基数效应反转将导致1月大概率成为20年全年CPI高点,通胀的核心关注点将切换至PPI。目前来看,事件冲击对节后复工的时间产生扰动,这给PPI企稳回升带来较大不确定性,未来需要持续跟踪事件冲击的演化以及政策对冲的强度和节奏。

  资金松+期限利差高+增量资金需求,债市仍有机会,但从性价比角度看债市可能进入了较弱的阶段。1月CPI大概率是全年高点,CPI接下来并非市场的主要矛盾。情绪波动可能告一段落,市场需要向基本面、流动性等因素回归,债市仍有机会:1)稳增长压力上升,货币政策大概率将会维持宽松的基调,流动性宽松的时间可能会拉长。从政策底到经济底、从宽货币到宽信用宽财政效果显现的时间均被拉长。2)当前期限利差仍维持在较高水平,长债可能仍有下行空间。信用债可能仍有一段的填坑时间。3)从微观结构上,当前债市供需结构存在一定程度的错位。但从股债性价比(股票股息率-10年国债收益率)的角度看,当前债券的性价比可能已经进入了较弱的阶段。

  风险提示:基本面变化超预期;监管政策超预期

  报告正文

  

「基金赎回价格」兴业证券点评1月通胀数据:CPI高点已过

  

「基金赎回价格」兴业证券点评1月通胀数据:CPI高点已过

  

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  风险提示:基本面变化超预期;监管政策超预期

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