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「投资基金」华泰证券(601688)2019年3季报点评:科创板驱动超预期 投资和投行收入环比大增

    维持“增持”评级,维持目标价29.87元/股,对应19P/B 2.2X。公司前3 季度营业收入/归母净利润177.5/64.4 亿,同比+41.8%/+43.8%,ROE 5.83%,同比+0.95pct;Q3 归母净利润23.8 亿,环比+86.6%,较月报口径多6.7亿,超我们预期。环比看,3 季度增量业绩主要由投资收益和投行收入贡献,科创板对公司直投和投行收入拉动明显。维持公司2019-21 年EPS 预测0.96/1.06/1.25 元。公司投行、国际业务优势突出,科创板布局行业领先,将持续受益于资本市场改革开放,公司目前19P/B 1.3 倍,增持。

    投资要点:





    投资和投行收入增长强劲,预计零售业务市占率稳步增长。1)公司Q3 经纪业务收入环比-12.8%(市场股基成交额-13.5%),期末代买卖证券款环比持平,两融规模环比+6.5%(市场+4.2%),公司零售业务市占率保持升势。2)Q3 公司投行收入6.0 亿,环比+68%,Wind 显示,3 季度公司4 单IPO均为科创板项目,再融资募资额环比增超3 倍,科创板上市加速下,股承业务有望持续向好。3)Q3 自营投资收益和联营子公司投资收益分别为25.2亿/8.7 亿,环比+12.9 亿/+7.6 亿,科创板项目上市带动公司相关投资收益放量增长。4)Q3 公司资管收入环比+15%,同比+19%,保持较快增长势头。5)期末公司买入返售金融资产环比-34%至177 亿,股权质押规模持续压降。
    风险提示:股市大幅下跌;行业监管趋严。

    催化剂:资本市场改革创新政策落地;市场活跃度提升。
    GDR 转换超50%,A 股压力基本释放。公司披露,截止10 月24 日公司存续GDR 3987 份,低于初始发行量的50%,同时截止10 月29 日收盘,公司A 股较GDR 溢价1.1%,我们认为GDR 对A 股的股价压力释放充足。

    公司GDR 转换超50%,A 股压力基本释放;科创板对公司3 季度直投和投行收入拉动明显,公司投行、国际业务优势突出,将持续受益于资本市场改革开放,增持。

本报告导读:

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