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「光大优势净值」中国平安(601318)2020年一季报点评:核心指标承压 寿险转型持续深化

作者:配资门户小编 发布时间:2020-04-28

    1)受总投资收益减少影响,公司业绩下滑
    6)资产管理投资收益回落,科技战略深化赋能业务发展与疫情防控


    受疫情及资本市场波动影响,资产管理投资收益回落,叠加2019 年同期业绩基数较高,公司资管业务净利润27.46 亿元,同比下滑45.6%。其中,平安信托净利润9.03 亿元,同比下降9.2%;平安证券净利润8.34 亿元,同比增长22.1%。
    2)受新冠疫情影响,新单、NBV 承压,后续期待寿险转型深化与线上业务模式创新效果显现



    3.投资建议


    2020Q1,平安银行实现营业收入379.26 亿元,同比增长16.8%,净利润85.48亿元,同比增长14.8%,业绩表现超预期。息差环比小幅回落,对公贷款投放力度加大推动贷款规模稳步扩张。2020Q1,公司实现净息差2.60%,环比下降0.02个百分点,主要受银行让利实体LPR 下行以及资金面宽松利率下降影响;贷款与垫款平均余额22617.43 亿元,环比增长6.91%,主要系对公贷款日均余额环比增长12.35%所致。平安银行资产质量整体风险可控。截至2020 年3 月末,平安银行不良贷款率1.65%,与年初持平;拨备覆盖率200.35%,较年初上升17.23个百分点;关注类贷款占比1.93%,较年初下降0.08 个百分点;逾期90 天以上贷款占比1.28%,较年初下降0.07 个百分点。

1.事件

    公司积极拥抱金融科技,以科技引领业务变革,业务品质良好。寿险转型持续深化,保障型产品发展力度加大,线上业务模式创新加速,帮助公司有效应对疫情影响,助力后续新单保费增速修复和价值改善。我们持续看好公司未来发展前景,结合公司基本面和股价弹性,维持“推荐”评级,预测2020-2021 年每股内含价值为75.87/88.34 元,对应2020-2021 年PEV 为0.93X/0.80X。
    受总投资收益减少影响,公司业绩下滑。2020Q1,公司实现营业收入3281.72亿元,同比下降13.2%;归母净利润260.63 亿元,同比下降42.7%;扣除短期投资波动以及折现率变动影响的归母营运利润359.14 亿元,同比增长5.3%;基本EPS 为1.47 元,同比下降42.4%;加权平均ROE 为3.8%,同比下降4.1 个百分点。受权益市场波动影响,总投资收益下滑幅度较大。2020Q1,公司实现总投资收益259.31 亿元,同比下降60.1%。
    长端利率曲线下移超预期的风险。



    公司坚持以科技引领业务变革,科技战略持续深化,各项业务保持快速发展。2020Q1,公司科技业务总收入198.44 亿元,同比增长6.0%。平安借助科技领先优势,实现对销售、运营、服务等多个领域赋能,全面提升核心金融业务端到端服务水平,并有效运用自身技术方案应对疫情影响,快速恢复生产。与此同时,平安重视核心技术研发与自主知识产权掌控,截至2020 年3 月31 日,公司科技专利申请数较年初增加2550 项,累计达23933 项,位居国际金融机构前列。

    新冠疫情影响代理人线下展业,公司高价值保障型产品销售减少,新单、新业务价值均下滑。2020Q1,公司寿险及健康险NBV 为164.53 亿元,同比下滑24%;用来计算新业务价值的首年保费491.88 亿元,同比减少16.3%;新业务价值率33.4%,同比下降3.4 个百分点。公司寿险业务转型持续深化,同时立足科技优势创新业务模式,以降低疫情影响,为疫情后客户转化和业务发展积蓄新动能,助力新业务价值修复。保障型业务层面,平安寿险持续为客户提供保障产品和年金储蓄产品,开发具有竞争力的长期储蓄型产品,为客户提供及时、全面的保障。经营模式层面,平安寿险积极拓展线上业务,加大易于销售但价值率相对较低的线上简单产品推广力度,并借助“金管家”APP、“口袋E”APP 等平台支持代理人线上经营,为公司应对疫情冲击和后期业务恢复提供支撑。代理人层面,公司坚持有质量的人力发展策略,升级线上队伍经营管理平台,实现增员、培训、获客展业等经营管理的高效运转。截至2020 年3 月末,平安寿险个人代理人数量为113.2 万人,较年初下降3.0%。

    截至2020 年3 月末,公司投资资产规模3.38 万亿元,较年初增长5.3%。受境内外资本市场下跌、市场利率下行以及公司执行新金融工具准则等多重因素影响,公司投资收益率下降明显。2020Q1,公司年化净投资收益率3.6%,同比下降0.3 个百分点,年化总投资收益率3.4%,同比下降1.7 个百分点。公司持续优化资产负债久期匹配,以减轻市场冲击;积极把握市场波动机会,灵活开展权益投资操作;继续增配国债、地方政府债等免税债券和政策性金融债等长久期、低风险债券,缓解低利率时期再投资风险;建立灵活的资产负债联动机制,合理制定负债端保证利率,优化资产负债利率匹配。


    5)平安银行业绩表现超预期,对公发力推动信贷规模扩张

    4)受股市下跌和市场利率下行影响,投资收益率下降

    3)产险业务品质优良,非车险增长强劲
    2020Q1,平安产险原保费收入为725.89 亿元,同比小幅增长4.9%。凭借良好的公司管理及风险筛选能力,产险承保端维持盈利,综合成本率进一步降低,持续优于行业水平。2020Q1,平安产险综合成本率96.5%,同比下降0.5 个百分点。产险结构优化,非车险增长强劲。2020Q1,非车险业务收入比重为35.57%,同比增长4.67 个百分点;车险比重64.43%,同比下降4.67 个百分点。
    4.风险提示


    2.我们的分析与判断

    近期,公司发布了2020 年一季度财务报告。

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