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「如何成立私募基金」总量之声2020年第7期电话会议:1Q宏观政策、数据解读、大类资产、固收与策略展望

宏观 边泉水:货币宽松的同时,财政扩张更加重要。1Q 数据基本符合市场预期,虽然数据比较差,但趋势比结果更重要。第一,疫情对中国经济的影响短期大于长期,2 季度后,经济会明显复苏,趋势向上。预计2 季度增长4%左右,下半年5%以上,全年3%左右。第二,今年的政策目标可能是在全年有限增长下的稳就业、保民生、防风险。第三,货币宽松的同时,财政扩张更加重要。最后,房住不炒的政策不会改变;农村土地制度改革,有利于房地产投资;房地产政策在于供给端。

    大类资产 段小乐:什么变得更确定了?第一,全年增速达到5.6%基本不可能实现了,但保民生、稳就业仍需要4%左右的增速。第二,稳增长政策发力需要刺激基建和消费。第三,不确定性正在逐步消除。第四,A 股当前比利率债具有更高的配置价值。从一季度数据来看,有四个方面值得关注:第一,一季度经济数据生产好于需求。第二,外需仍存在一定的不确定性。第三,趋势比结果重要。第四,政府经济增长目标怎么定?从大类资产配置的角度来看,有三点:一是我们当前对A 股比较乐观,二是利率债当前的性价比不高了,三是有色金属和黑色的价格底部基本确定了。

    固收 周岳:Q1 数据落地,债市如何演化?对于一季度数据有三个关注点:第一,地产投资没有预期的差,基建投资没有预期的好。第二,居民实际可支配收入是负增长的。第三,工业产出尚可,但是消费和出口偏弱。展望二季度,有四个方面值得关注:第一,逆周期政策力度。第二,基建回升的力度。第三,社融可能仍然很高。第四,外需影响有多大。对于债市,有三个想法:第一,债市波动会加大。第二,短端机会可能优于长端。第三,二季度出现利率拐点的可能性不大。

    策略 李立峰:Q1 数据靴子落地,后续A 股乐观VS 悲观的理由。第一,后续利好的因素主要由:流动性宽松,10 年期国债收益率2.5426%,逆周期政策,对经济悲观的情绪有所改善,企业盈利景气度缓慢恢复。第二,相对会制约A 股市场的因素:中美关系,违约等其他黑天鹅事件,(海外疫情有反复)存量市场(成交量的问题),沪深两市成交量5000-6700 亿。两融规模1.04 万亿,回落了750.8 亿。第三,盈利与估值相匹配,相对来讲,上证50(8.68 倍),沪深300 指数(11.19)的估值会更加的合理,创业板53.84。A 股市场Q2 投资建议:预计A 股市场运行更多的以结构性行情为主要特征。建议投资者重归均衡配置,回避依赖出口链较重行业,聚焦两条确定性主线:一是受益于“扩内需”的“建材建筑、通信、电气设备”等行业;二是具备一定必需消费品属性的“医药生物、农林牧渔、食品饮料”等行业。后续关注国内外疫情、逆周期政策和企业开复工情况。

    风险提示:疫情发展失控、政府应对不当、行业影响过大。

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