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访泰康资产公募事业部投资部股票投资执行总监薛小波

  薛小波说:“股市的回报最终来源于上市公司的利润增长,我们研究也发现1974年到1999年的美国股市和1970年到1989年的日本股市收益惊人是源于两国持续进行产业升级,将高端产业留在本国,低端产业向外转移,因此企业盈利能力一直保持很高水平,股市自然会有很好的表现。”

  科创板孕育投资新方向

  具体到投资机会,薛小波认为,除制造业升级方向外,还有消费升级。消费者满足数量的需求之后,开始注重质量,很多优质的龙头消费公司会受益。此外,随着消费需求从物质需求扩展到精神需求,保险、医疗和娱乐传媒等板块都可能有不错的投资机会。还有就是创新需求,比如新一代智能手机、无人驾驶、无人机、VR、云计算、大数据服务等。

  其实,中国经济面临一定的下行压力并不代表股市没有投资机会。薛小波举例道,美国道琼斯工业指数从1974年到1999年,25年时间涨了20倍,其间GDP年均增速3.14%。日经225指数从1970年到1989年,20年时间涨了20倍,其间GDP年均增速4.24%。

  薛小波所管理的泰康产业升级混合基金目前还处于建仓期。问及建仓策略,薛小波表示目前还是比较稳健谨慎。“受制于基本面,制造业升级相关行业目前景气度一般,因此近期布局主要以消费升级为主,预计三四季度会开始配置制造业升级的标的。”

  来到泰康资管之后,保险机构的风格和传统公募有什么不同?薛小波表示,泰康资管的总体风格稳健平衡,注重基本面投资研究,更偏向价值投资。“泰康资产是保险资管中比较突出的公司,对于研究的投入很大,建立了独特的MVPCT研究体系,研究员和投资经理人数也很多。公募事业部不但可以享有资管大平台内部研究的支持,还有自己的投委会和研究员,会对重要的行业做进一步的深挖,保证研究的深入性和投资的有效性。

  薛小波认为,产业升级包括制造业的升级和消费升级,制造业升级方向的投资可分为两个具体方向:一是发展新兴产业,新兴产业包括高端装备制造、新能源、新材料、节能环保、生物技术和新一代信息技术等,也就是未来科创板要重点支持的方向,这些新兴产业发展前景好、盈利能力强。二是传统产业转型升级,通过创新提升传统产业的生产效率,提高产品质量和性能,降低成本,从而提升盈利能力。

  科创板企业上市之后,对主板中已上市的相关企业会有怎样的影响?薛小波认为可选的标的多了,对质地好或者成长性强的公司来说是利好,因为横向比较过之后更能凸显内在价值。但对于竞争力一般的公司可能偏负面,因为关注度被分散,投资者会优中选优。“投资还是要回归本质,要体现在企业的盈利能力上,赚企业成长的钱而不是博弈的钱,这也是我一直秉持的投资理念。”

  在薛小波看来,中国也只有通过产业升级才能提升企业盈利能力,企业才有能力提高劳动力收入。居民收入水平提高后,消费会升级,消费升级会进一步拉动经济增长,从而使经济进入良性循环,实现可持续发展。

  谈及投资风格,薛小波认为自己相对更偏价值成长。“我认为好公司的估值要和基本面匹配,同时具备确定性和成长性。选股方面主要观察企业未来的发展空间和盈利能力,还有现金流、ROE等指标。”

  产业升级是一个宏大的主题。它既是经济发展之必然,又代表未来创新的方向。但对产业升级的认知如何落实在二级市场投资上,又如何体现在基金回报中?记者就此采访了泰康资产公募事业部投资部股票投资执行总监、泰康产业升级混合基金经理薛小波,听这位投资老将来解析产业升级中蕴藏的丰富投资机会。

  主要来自两个方向

  对于科创板,薛小波认为,科创板的推出增加了新的投资机会,给市场带来更多的积极因素和正面影响。目前在打新这个阶段会尽量参与,对一些有潜力的企业保持长期跟踪,后续的选股投资要综合考虑个股的基本面和估值。

  下半年投资机会

  对于下半年的投资策略,薛小波表示三四季度宏观经济继续稳步增长,股市表现可能会稍微领先。“我们相对看好的投资机会主要来自两个方向:一是和消费相关的龙头公司,目前整体估值仍然相对合理。二是聚焦产业升级中的制造业升级领域,特别是科技创新板块未来有望迎来估值和业绩的双重提升。”

  薛小波表示,过去40年中国宏观经济持续高增长,大部分行业和公司都有很好的盈利能力。但随着城镇化率的迅速提升,房地产和基建很难再持续高增长,同时随着劳动力成本和资源要素的提升,出口增长也开始减速,传统行业中的很多公司的盈利能力开始下降,这也是近几年一些上市公司股价表现不佳的原因之一。

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