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资金利率的下行空间再次打开——江海证券债市策略及定向降准、超储降息点评2020-4-4

  上午受央行副行长表示存款基准利率调整需充分评估及银保监会称3月新增人民币贷款创历史同期新高影响,长端利率整体上行,中短端利率受宽松资金影响整体下行,股市、油价经历昨日的超涨后均有所回落。展望后市,我们认为货币政策最终还是要回到基本面,目前经济预期并未明显改善,通胀未来大概率下行,人民币汇率不具备大幅贬值的基础,未来一段时间内货币政策宽松预期会一直存在。只要资金面宽松持续,回购利率维持低位,债券市场向好趋势就没有变化。日内建议关注股市情绪变化以及今日将陆续公布的欧美3月服务业和综合PMI、美国3月非农就业情况,这些数据将继续反映疫情对海外经济的影响。

  超额存款准备金是存款类金融机构在缴足法定准备金之后,自愿存放在央行的钱,由银行自主支配,可随时用于清算、提取现金等需要。在银行流动性体系中,超储是基础货币中银行能够自由动用的部分,直接对应着银行的投资行为和债券配置需求。人民银行对超额准备金支付利息,其利率就是超额准备金利率,2008年从0.99%下调至0.72%后,一直未做调整。一直以来,即使资金面再宽松,流动性再泛滥,银行隔夜资金利率都从未突破过0.72%的下限,就是由于超额存款准备金利率0.72%这条“软下限”的存在。因为对银行而言,如果隔夜资金利率低于0.72%,银行就没有融出的必要了,即使把钱闲置在央行的账户里,最低也有0.72%的收益。

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